核心观点:公司利润率水平逐步提升,现金流持续改善。控股子公司斯科尔电子烟业务迎来爆发,2019H1收入1.35亿元,净利润3,857万元。锂电设备业务上半年收入同比+33.88%,新接订单有望逐步落地。
   
点评:
   
业绩稳健增长,利润率水平提升。①2019H1公司实现收入9.93亿元,同比+0.20%;归母净利润1.87亿元,同比+9.73%。分业务来看,锂电设备收入8.07亿元,同比+33.88%;电子烟收入1.35亿元。②上半年毛利率同比+5.86pct至40.84%,新增电子烟业务毛利率45.26%,锂电设备业务毛利率同比+2.41pct至40.59%。净利率同比+1.63pct至18.78%。期间费用率同比略增1.36pct至15.74%,分开来看,销售/管理/财务费用率分别为3.85%/4.63%/1.59%,分别同比+0.91/+0.46/-0.15pct。③经营活动现金净流入8907万元,同比大幅改善。
   
前期并购布局开花结果,电子烟业务高速发展。①公司在2018年11月以4827万元收购了深圳市斯科尔科技有限公司51%的股权,正式切入电子烟领域。②2018年全球电子烟市场规模为180亿美元,3年复合增长率约为34%。2019上半年电子烟行业需求进一步爆发,公司电子烟业务呈井喷式增长,2019上半年公司电子烟业务收入1.35亿元,净利润3,857万元。公司于2019年8月收到斯科尔现金红利合计1966.56万元。
   
新能源汽车销量阶段性低迷不改长期发展逻辑,锂电设备长期需求将逐步释放。①受补贴退坡影响,2019Q2以来新能源汽车销量增速持续低迷,但中长期来看,新能源汽车全球化趋势下,渗透率将逐步提升,动力电池扩产需求也将逐步释放,锂电设备板块有望逐步走出低迷,进入新的订单爆发期。②公司作为国内重要的锂电设备供应商之一,有望持续受益行业发展。
   
投资建议:预计公司2019-21年净利润分别为4.09、4.86、5.55亿元,对应PE分别22.19、18.68、16.36倍。给以推荐评级。
   
风险提示:新能源汽车行业发展低预期,降价压力加大,客户拓展低预期,应收账款发生坏账的风险。