事件:8月 26日,赢合科技发布 2019年半年度报告:2019年上半年公司实现营业总收入 9.93亿元,同比增加 0.2%;归母净利润为 1.87亿元万元,同比增加 9.73%。
   
锂电设备增加自供比例,外采减少拉低收入增速。2019年上半年公司实现营业总收入 9.93亿元,同比增加 0.2%,我们判断原因包括新签订单平淡;以及公司加大锂电设备自供,外采设备的比例降低拉低了综合收入增速。分产品看,锂电池专用设备实现收入 8.07亿元,同比增加 33.88%;电子烟实现收入1.35亿元。
   
中报业绩处于预告区间,Q2业绩增速放缓。公司此前发布中报预告,预计实现归母净利润 1.70亿元-2.21亿元,同比增加 0-30%,实际归母净利润为 1.87亿元,同比增加 9.73%。分季度看, 2019年 Q1实现收入 4.58亿元(+18.68%),归母净利润 0.71亿元(+17.51%);Q2实现收入 5.36亿元(-11.57%),归母净利润 1.16亿元(+5.46%),Q2业绩有所放缓。
   
公司 2019上半年综合毛利率为 40.84%,同比增加 5.50pct。公司核心主业锂电池专用设备上半年毛利率为 40.59%,同比增加 2.41pct,锂电设备毛利率依然保持在较高水平;电子烟毛利率为 45.26%,锂电设备和电子烟业务的毛利率提升导致公司盈利水平大幅增加。此外,公司加大了锂电设备的自供比例,进一步提升了公司毛利率水平。
   
盈利预测及评级: 我们调整公司盈利预测,预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.02/1.25/ 1.50元,对应 8月 26日收盘价 PE 为 23x/ 19x/ 16x,维持“审慎增持”评级。
   
风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。