四季度单季净利润1.02-1.42亿元,同比增长29%-80%。公司前三季度实现归母净利润2.08亿元,因此四季度单季净利润为1.02-1.42亿元,单季度同比增长29-80%。同时也扭转了三季度利润环比下滑的趋势,净利润环比增长168%-274%。我们预计四季度单季收入确认7-8亿元。
   
全年订单28.5亿元,继续聚焦头部客户。公司公告18年新接订单28.5亿元,较2017年大幅增加,截至18年三季度,公司预收账款4.85亿元,我们预测公司目前在手订单约10亿元。18年新增订单28.5亿元中,客户结构也在不断优化,向头部客户集中,全年获得比亚迪的订单近3亿元,产品包括涂布机,切片机,卷绕机等,获得CATL订单近2亿元(以涂布为主),国能、国轩也均有3亿元以上订单签订,9月,公司成功突破海外客户,与南京LG化学签订19台卷绕机订单,价值量约8000万元。随着国内大客户的拓展和海外客户的扩张计划,我们预计赢合科技19年订单有望达30亿元。2019年公司也将继续提升全价值链运营管控,聚焦优质大客户,力争获取更多CATL、比亚迪、LG、特斯拉等头部客户订单。激光切产品已成功切入CATL供应链。
   
毛利率企稳,19年有望继续提升。前三季度公司整体毛利率34.3%,较17年有所提升,之前毛利率较低,主要系整线产品中的外协件毛利率较低,拉低整体毛利率。18年以来公司整线收入占比不断下降,预计18年整线收入约占总收入50%,19年占比将继续下降,进而提升整体毛利率。
   
业绩预测及投资建议。我们预计18年/19年赢合科技收入20.65/27.58亿元,2019年,随着整线占比下降,利润率还有一定提升空间,预计2019年归母净利润同比2018年增长31%,达4.34亿元,对应2019年PE24倍,维持审慎推荐投资评级。
   
风险提示:新能源行业补贴下滑超预期,单GWH设备投资大幅下降,产品毛利率下滑,头部客户拓展进度慢。